ผลกระทบจากการออกกองทุน Infrastructure Fund

ผลกระทบจากการออกกองทุน Infrastructure Fund หรือ การขายสินทรัพย์เพื่อออกกองทุน REIT ของบางกิจการ ที่ขายสินทรัพย์ออกแล้วเช่าสินทรัพย์กลับ งบแสดงฐานะการเงิน งบกำไรขาดทุนฯ และงบกระแสเงินสด

ที่ผ่านมามีการขายสินทรัพย์ออกแล้วเช่าคืนจากกองทุนกลับแทน เอาเงินที่ได้ไปลดหนี้ แต่ผลประกอบการกลับไม่ดีขึ้นมากนัก แค่ลดหนี้ลงได้มาก มองให้ดีๆ ก็เหมือนเอาเงินคนซื้อกองทุนไปจ่ายหนี้แทนก่อน แล้วบริษัทผ่อนจ่ายดอกเบี้ยเป็นรายได้กองทุน (ค่าเช่ารับ) แทน ถ้ามองจากสมการบัญชี

ส/ท    =   น/ส   +  ทุน   === >  ขาย ส/ท บางส่วนออกให้กองทุน แม้บริษัทจะถือได้แต่ไม่เกิน 1ใน 3 ตามข้อกำหนดทางการ จึงมำให้กองมีสภาพดีสุดจะเป็นเพียงบริษัท (เงินลงทุน) ร่วม เพื่อให้สะดวกมองแบบขายขาด (ถึงแม้ถือแบบร่วมผลกระทบก๋ลักษณะเดียวกัน)

เงินสด1   + ส/ท (ที่เหลือ)  =   น/ส1  +  ทุน  +  กำไรจากการขาย ส/ท

เอาเงินสดที่ได้จากการขาย ส/ท ให้กองทุนไปจ่ายหนี้ กองทุนได้เงินจากการขายหน่วยกองทุนกับ public

เงินสด2  +  ส/ท (ที่เหลือ)  =   น/ส2  +  ทุน  +  กำไรจากการขาย ส/ท

1. เมื่อ น/ส ลดลง D/E ก็จะดูดีขึ้น ดอกเบี้ยจ่ายลดลง

2. ส/ท ลดลง การตัดค่าเสื่อมก็ลดลง

3. ที่สรุปผ่านมาสองข้อดูเหมือนค่าใช้จ่ายลดลง กำไรน่าจะสูงขึ้น แต่........

4. เมื่อบริษัทขาย ส/ท ออกให้กองทุน ส/ท ที่จำเป็นต้องใช้สร่างรายไดหมดไป ก็ต้องเช่ามาเพื่อใช้ดำเนินงาน ซึ่งหากเป็นโทรคมนาคม (สื่อสาร) จำเป็น ไร้เสาก็จบ ต้องมีเสา

5. กองทุนไปหาเงินจากการขายหน่วยก็ต้องจ่ายผลตอบแทนที่จูงใจพอให้คนมาซื้อหน่วย ซึ่งก็ต้องให้เห็นว่ามีรายได้พอประมาณหักค่าใช้จ่าย (หลักๆ ก็คือค่าเสื่อมราคาเสาที่ซื้อสูงกว่าราคาตามบัญชีหรือที่จ่ายให้บริษัทนั่นเอง)

6. หมายความว่าต้องเก็บค่าเช่ามากกว่าค่าเสื่อมราคา ดังนั้น บริษัทที่ขาย ส/ท ออกให้กองทุนต้องจ่ายค่าเช่ามากขึ้นกว่าค่าเสื่อมที่ลดลง ค่าใช้จ่ายดำเนินงานจะสูงขึ้น และหากมองดีๆ กองทุนขายได้ ผลตอบแทนต้องจูงใจ แสองว่าบริษัทนอกจากจ่ายค่าเช่าที่สูงขึ้น (ต/ท ส/ท เดิม บวก กำไรที่เพิ่มขึ้น) ต้องบวกผลตอบแทนที่จ่ายให้ผ็ถือกองทุนอีก ซึ่งน้อยกว่า เท่า หรือ มากกว่าดอกเบี้ยจ่ายก็ได้ขึ้นกับผลตอบแทนที่จะให้กับคนถือหน่วยกองทุน IF or REIT

7. เดิมค่าเสื่อมราคาของบริษัทเป็นค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสด แต่พอขาย ส/ท ออกไป ต้องจ่ายค่าเช่าที่เป็นเงินสด และมากกว่าเดิมอีก กระแสเงินสดมีแนวโน้มลดลงมากกว่าเพิ่ม ถ้าไม่เช่า ส/ท กลับเองเกือบทั้งหมด และรายได้มากขึ้นก็อาจเพิ่มขึ้นได้

ที่เขียนเพราะเห็พูดกันว่าบางสื่อสาร อนาคตว่าอาจจะไม่เพิ่มทุน แต่หาเงินทุนในการเอารายได้อนาคตไปขาย แม้จะไม่ใช่การขาย ส/ท ที่มีตัวตน (Tangeble Assets) แต่ก็ประยุกต์ได้จะได้เห็นว่า ถ้าทำแบบนี้ผลที่เกิดต่องบการเงินคืออะไร ซึ่งความจริงสามารถระดมเงินทุนได้หลายวิธี